Class Notes (835,539)
Canada (509,225)
LAW 122 (825)

ECN 440Notes.docx

21 Pages
Unlock Document

Law and Business
LAW 122
Leigh Lampert

01/13/2014 Class 1 (Monday January 13, 2014) Marking breakdown of report 1.strategy 2. Research 3. Trading 4. Results per week Analysis: Discussion of strategies and results (success/failure) Overall evaluation of stock market experience Attach transaction history of at least 3 dates per week. Growth and Business Cycle ­Fluctuations in the pace of expansion of real production is called the business cycle ­The business cycle is a periodic irregular up and down movement of total production and other measure of  economic activity. ­ Phases of the Business cycle trough peak expansion recession Market Bubbles ­ A cycle characterized by rapid expansion followed by rapid contraction. ­Stock market bubble: a surge in equity prices, often more than warranted by the fundamentals, followed by  a drastic drop in prices as a massive sell­off occurs. ­A bubble involves a non­sustainable pattern of price changes.  ­Example: 1630s in Dutch Republic: tulip market bubble Late 1980s in Japan: real estate bubble Late 1990s in the US: stock market bubble ­Phases of a bubble Mania (increase) Boom (top) Panic (decrease) Bust (flat) Class 2 (Friday January 17, 2014) Manias Bubble involves the purchase of an asset (real or financial asset) not because of the rate of return on the  investment but in anticipation that the asset or security can be sold to someone else at an even high price  (greater fool) Return = Income flows + capital gain/loss Manias describe the frenzied patter of purchases, often an increase in both prices and trading volumes.  Bubble: increase in (asset) prices in the mania phase of the cycle Virtually every mania is associated with a robust economic expansion Economic expansion:  Investors become increasingly optimistic and more eager to pursue profit opportunities Lenders become less risk­averse  Personal Vendors Institutions Money Supply= Currency + Deposits Rational exuberance morphs into irrational exuberance Speculation Intensifies: Increasingly large share of the purchases of these assets is undertaken in anticipation of short term capital  gains Exceptionally large share of these purchases is financed with credit Rapid increase in the indebtedness of one or several groups of borrowers. Asset­Price Bubbles: Credit Driven Credit booms drives up asset prices Rise in asset values in turn encourages further lending Higher asset prices increase the value of collateral, making it easier to borrow Higher asset prices raise the value of capital at financial institutions, which gives them more capacity to  lend Particularly Dangerous When bubbles bursts, asset prices collapse, loans go sour, lenders cut back on credit supply Insolvency is when liabilities are higher than assets Demand for assets decline further, and prices drop even more Panics Events which can trigger a panic: Change in government policy Unexplained failure of a big firm previously thought to have been successful Investors distress sales The rush to sell before prices decline further becomes self­fulfilling. Financial Crisis Baking Crisis When some or all of the banks are threatened with insolvency and the banking system’s becoming unable  to perform its normal lending functions. Currency or exchange crisis Sudden and unexpected collapse in the value of a nation’s currency Under a flexible exchange rate system, crisis means an uncontrolled, rapid depreciation of the currency Sovereign debt crisis (government debt) When a national government cannot pay debt owed Ex. Latin American debt crisis in the 1980s Economic Crisis  Asset deflation led to massive bankruptcies Recession and rising unemployment Ex. Mexico (1994), Asian (1997), Russia (1998), Brazil (1999) 01/13/2014 Cont. Monday January 20    2014   01/13/2014 Contagion Domestic contagion: a boom in one market spills over to other markets International contagion: a financial and or economic crisis can affect more than one economy Transmission Mechanisms Trade flows: import/export Capital flows: foreign investment, portfolio investment Financial Liberalization: Lower restrictions  on international financial transactions Increases exposure of financial institutions and asset markets to foreign investors/speculators. Swindles Crashes and panics are often precipitated by the revelation of some scandals that occurred during the  mania Swindles are a response to the greedy appetite for wealth stimulated by the boom/bubble Ponzi Scheme Fraudulent investments in which money from new investors is used to pay off earlier investors Generally promises to pay a high interest of 30­50% interest Ponzi:1920s Operated a small loans company in the 1920s Promised interest of 30%/month Scheme collapsed in 4 months and went to prison 01/13/2014 Policy Implications Government can intervene when there’s a sharp decline in asset prices because investors will be less  cautious, causing frequent market break downs. In a financial crisis, the surge in demand for liquidity may drive many financial institutions into bankruptcy Central bank=role of the “lender of last resort” In post war era, International Monetary Fund (IMF) acts as the international lender of last resort. Schools of Thoughts Classical/Neoclassical: Free Markets can self­regulate Keynesian: Government plays an important role Monetarist Money supply and interest rates are significant factors Rational Expectations:  Expectations are rational and will affect market response to government policies Minsky Model Minsky argued that the financial system is unstable, fragile, and prone to crisis Pro­cyclical Increases in the supply of credit in good times and the decline in bad times led to fragility in financial  arrangements and increased the likelihood on financial crisis Attached great importance to the behaviors of heavily indebted borrowers, particularly those who purchase  assets for short term capital gains. There are 5 stages:  Displacement 01/13/2014 Boom Euphoria Profit Taking Panic The boom is fueled by an expansion of credit Overtrading: speculation about increases in prices of assets or commodities; or excessive leverage Speculation involves buying for resale rather than for investment Different Types of Firm Financing  Hedge Financing The firm’s anticipated operating income is more than sufficient to pay both the interest and scheduled  reduction in its debt Speculative Financing The firm can pay the interest but it must use cash from new loans to repay part or all of the amounts due on  maturing loans Ponzi Financing The firm cannot pay all of the interest and must either increase its indebtedness or sell some assets 01/13/2014 Monday Tulip Mania Historical Background Early 17  century: Dutch Republic was the most advanced and thriving economy in Europe Amsterdam: Great entrepot (trading hub) and the financial “capital” of Europe Most ships in European merchant fleets were built by the Dutch, so they dominated transport in grains,  salts, metal, and other goods Finance evolved and developed with the commodity markets Tulip 1630s outburst of speculative euphoria Easy to cultivate, required little land Large number of buyers and sellers Introduced into Europe from Turkey  Initially confined to gardens of nobility and specialist botanists Associated with wealth and power Tulip Market Each bulb was given a number, recording its variety and weight at planting (1 ace= .05 gram) Each bulb’s trading history recorded on a separate sheet Standardization into papers that were similar to shares of a company Tulip Trade Traditionally, buying and selling occurred during summers after flowers bloomed in may/June.  01/13/2014 Flowers would have been viewed and inspected and exchanged before being replanted in September. Sellers promised to deliver when harvested and buyer would pay on delivery Payments were made in kind: cows, houses, furniture etc  1634: Tulips became accessible to a popular market were purchased by a larger number of small buyers Buying in the winter for delivery in the summer became acceptable Futures market had developed Wind Trade (Windhandel)  September: bulbs planted to bloom in spring Sellers promised to deliver a bulb in spring Buyers took the right to delivery Bidding in the winter months conducted with no specimen in evidence Most transactions were for tulip bulbs that could never be delivered because they didn’t exist and were paid  with credit notes that could never be honored. Tulip Mania 1634; arrival of outsiders: new amateurs (peasants, bakers, weavers) attracted by stories of rising prices of  tulip bulbs in France. Tulip Prices Average annual wage in Holland: 200 to 400 florins Price of a Semper Augustus bulb in 1624: 1200 florins Tulip Mania: Nov­Dec 1636 Many local mayors started to invest Fall 1636: The European tulip market suddenly wilted because of a crisis in Germany. 01/13/2014 German demand for tulips declined. Dutch burgomasters (mayors) wanted to change the market rules: they threatened to abandon the contracts Under the new deal, investors agreed to pay a small fraction of the contract price to get out of the contract. Peak prices: 20 times higher than 3 months before 1637 Feb 3: Tulip Market Crashed! Tulip Mania: Aftermath May 1638: A government commission declared tulip contracts could be annulled on payment of 3.5% of  agreed price. Did not cause major economic crisis because speculation only involved a small segment of population  Is tulip speculation rational? Peter Garber: Yes Efficient market school: market prices always reflect their intrinsic value As it becomes more common, prices decline rapidly as other products were introduced Edward Chancellor: No Investors expectations were ittational Tulips did not produce dividend No guarantee of quality Mississippi and South Sea Bubbles ­Late 17  Century: Financial Revolution Emergence of stock market in London Parliamentary guarantee for government loans (1693) 01/13/2014 Establishment of Bank of England (1694) Intro of Exchequer bills (1696) and Promissory Notes Act (1704) which made all government debts  negotiable, thus transferable ­Bank of England 1694: was granted a royal charter and banking monopoly on condition that it lent £1.2 million to the  government Was allowed to provide the loan in form of own banknotes (of no intrinsic value) aka they weren’t backed by  gold.  Paper currency had received the first mark of government approval. th ­Financial Developments (Late 17  Century) Goldsmiths acted like bankers by making loans and creating a market for merchants bills of exchange  (credit notes) Joint­stock company: business organization whose capital was divided into shares Until 1690s, no regular market for trading and foreigners were forbidden to hold shares Ownership of companies were limited to a few wealthy people ­Gambling in Early Capital Markets Many new companies with patents floated in the market by late 17  century Many of these patents were not genuine attempts to apply scientific advances for commercial purposes Rather they were used by promoters to draw attention to launch companies  Tools of speculation were imported from Amsterdam, i.e. standardization of sale contracts, stock options  and futures 1694: The first British government lottery “The Million Adventure” First price: £1000 a year for 16 years Tickets were £10 and 100,000 were sold ­East India Company Chartered Company 01/13/2014 1693: Failed to pay a special tax on the value of its stock The company’s charters were technically forfeited A rival syndicate was attempting to snatch the Eastern trade monopoly by competing for the new charter Both groups engaged in extensive bribery both and court and parliament The contest ended in victory for the establishment after expenditure of over £200,000 of secret service  money ­France in Early 18  Century 1715: Louis XIV, the Sun King was succeeded by his 5 year old great grandson Louis XV Due to 
More Less

Related notes for LAW 122

Log In


Join OneClass

Access over 10 million pages of study
documents for 1.3 million courses.

Sign up

Join to view


By registering, I agree to the Terms and Privacy Policies
Already have an account?
Just a few more details

So we can recommend you notes for your school.

Reset Password

Please enter below the email address you registered with and we will send you a link to reset your password.

Add your courses

Get notes from the top students in your class.