Class Notes (836,215)
Canada (509,690)
York University (35,302)
ADMS 3531 (30)
all (27)


9 Pages
Unlock Document

Administrative Studies
ADMS 3531
All Professors

Personal Investment Management ADMS 3531 ­ Fall 2011 – Professor Dale Domian Lecture 7–Behavioural Finance & the Psychology of Investing–Nov 1 Chapter 9 Outline ­ Introduction to Behavioural Finance. ­ Prospect theory. ­ Overconfidence. ­ Misperceiving randomness. ­ Sentiment­based risk and limits to arbitrage. ­ Technical analysis. Behavioural Finance, Introduction ­ Sooner or later, you are going to make an investment decision that winds up costing you a  lot of money. ­ Why is this going to happen? o You made a sound decision, but you are ‘unlucky’. o You made a bad decision – one that could have been avoided.  ­ The beginning of investment wisdom: o Learn to recognize circumstances leading to poor decisions. o Then, you will reduce the damage from investment blunders. Behavioural Finance, Definition ­ Behavioural finance – The area of research that attempts to understand and explain how  reasoning errors influence investor decisions and market prices.  ­ Much of behavioural finance research stems from the research in the area of cognitive  psychology. o Cognitive psychology – The study of how people (including investors) think,  reason, and make decisions. o Reasoning errors are often called cognitive errors.  ­ Some people believe that cognitive (reasoning) errors made by investors will cause  market inefficiencies. Economic Conditions that Lead to Market Efficiency ­ Investor rationality. ­ Independent deviations from rationality.  ­ Arbitrage ­ For a market to be inefficient, all three conditions must be absent. That is,  o It must be that many, many investors make irrational investment decisions, and o The collective irrationality of these investors leads to an overly optimistic or  pessimistic market situation, and o This situation cannot be corrected via arbitrage by rational, well­capitalized  investors.  ­ Whether these conditions can all be absent is the subject of a raging debate among  financial market researchers. Prospect Theory ­ Prospect theory provides an alternative to classical, rational economic decision­making. ­ The foundation of prospect theory: investors are much more distressed by prospective  losses than they are happy about prospective gains. o Researchers have found that a typical investor considers the pain of a $1 loss to be  about twice as great as the pleasure received from the gain of $1.  o Also, researchers have found that investors respond in different ways to identical  situations. o The difference depends on whether the situation is presented in terms of losses or  in terms of gains. Investor Behaviour Consistent with Prospect Theory Predictions ­ There are three major judgement errors consistent with the predictions of prospect theory. o Frame dependence. o Mental accounting. o The house money effect. ­ There are other judgment errors that are also consistent with the predictions of prospect  theory. Frame Dependence ­ If an investment problem is presented in two different (but really equivalent) ways,  investors often make inconsistent choices. ­ That is, how a problem is described, or framed, seems to matter to people.  ­ Some people believe that frames are transparent. Are they? Mental Accounting and Loss Aversion ­ Mental accounting – Associating a stock with its purchase price.  ­ If you are engaging in mental accounting: o You find it is difficult to sell a stock at a price lower than your purchase price.  o If you sell a stock at a loss:  It may be hard for you to think that purchasing the stock in the first place  was correct.  You may feel this way even if the decision to buy was actually a very good  decision.  o A further complication of mental accounting is loss aversion. ­ Loss Aversion – A reluctance to sell investments after they have fallen in value. Also  known as the ‘breakeven’ effect or ‘disposition’ effect.  ­ If you suffer from Loss Aversion, you will think that if you can just somehow ‘get even’  you will be able to sell the stock.  ­ If you suffer from Loss Aversion, it is sometimes said that you have ‘get­evenitis’.  The House Money Effect ­ Las Vegas casinos have found that gamblers are far more likely to take big risks with  money that they have won from the casino (i.e. ‘house money’).  ­ Also, casinos have found that gamblers are not as upset about losing house money as they  are about losing their own gambling money. ­ It may seem natural for you to separate your money into two buckets: o Your very precious money earned through hard work, sweat, and sacrifice. o Your less precious windfall money (i.e. house money). ­ But, this separation is plainly irrational. o Any dollar you have buys the same amount of goods and services. o The buying power is the same for ‘your money’ and for your ‘house money’.  ­ Whether you lose money from your original investment or lose money from your  investment gains is irrelevant. ­ There are two important investment lessons here: o Lesson 1 – There are no ‘paper profits’. Your profits are yours. o Lesson 2 – All your money is your money. You should not separate your money  into bundles labeled ‘my money’ and ‘house money’.  Overconfidence ­ A serious error in judgement you can make as an investor is to be overconfident.  Overconfidence and Portfolio Diversification ­ Investors tend to invest too heavily in shares of the company for which they work.  ­ This loyalty can be very bad financially.  o Your earning power (income) also depends on this company.  o Your retirement nest­egg also depends on this company.  ­ Another example of the lack of diversification is investing too heavily in the stocks for  which they grow. o Perhaps you know someone personally who works there.  o Perhaps you read about them in your local paper.  o Basically, you are unduly confident that you have a high degree of knowledge  about local companies. Overconfidence and Trading Frequency ­ If you are overconfident about your investment skill, it is likely that you will trade too  much. ­ Researchers have found that investors who make relatively more trades have lower  returns than investors who trade less frequently. ­ Researchers have found that the average household earned an annual return of 16.4%.  ­ Researchers have found that households that traded the most earned an annual return of  only 11.4%.  ­ The moral is clear – Excessive trading is hazardous to your wealth. Is Overtrading a ‘Guy Thing’? ­ Psychologists have found that men are more overconfident than women in the area of  finance. So, o Do men trade more often than women?  o Do portfolios of men under­perform the portfolios of women? ­ Researchers show that the answer to both questions is yes.  ­ Men trade about 50% more than women.  ­ Researchers show that both men and women reduce their portfolio returns, when they  trade excessively.  o The portfolio return for men is 94 basis points lower than portfolio returns for  women.  o The portfolio return for single men is 144 basis points lower than the portfolio  return for single women.  ­ Accounting for the effects of marital status, age, and income, researchers also show that  men invest in riskier positions. Misperceiving Randomness and Overreacting to Chance Events ­ Cognitive psychologists have discovered that the human mind is a pattern­seeking device. ­ Humans conclude that there are casual factors or patterns at work behind sequences of  events even when the events are truly random. ­ The representativeness heuristic: Concluding that there are casual factors at work behind  random sequences. Or, if something is random, it should look random. The Hot­Hand Fallacy ­ Clustering Illusion – Our human belief that random events that occur in clusters are not  really random.  The Gambler’s Fallacy ­ Gambler’s Fallacy – Assuming that a departure for what occurs on average will be  corrected in the short term.  o Because an event has not happened recently, it has become ‘overdue’ and is more  likely to occur. Sentiment Based Risk and Limits to Arbitrage ­ The efficient markets hypothesis (EMH) does not require every investor to be rational.  ­ All that EMH requires that there be at least some smart and well­financed investors.  o These investors are prepared to buy and sell to take advantage of any mispricing  in the marketplace.  o This activity is what keeps markets efficient.  ­ Li
More Less

Related notes for ADMS 3531

Log In


Join OneClass

Access over 10 million pages of study
documents for 1.3 million courses.

Sign up

Join to view


By registering, I agree to the Terms and Privacy Policies
Already have an account?
Just a few more details

So we can recommend you notes for your school.

Reset Password

Please enter below the email address you registered with and we will send you a link to reset your password.

Add your courses

Get notes from the top students in your class.