Class Notes (836,136)
Canada (509,645)
York University (35,302)
ADMS 3531 (30)
all (27)
Lecture

lecture_6 notes.docx

9 Pages
90 Views
Unlock Document

Department
Administrative Studies
Course
ADMS 3531
Professor
All Professors
Semester
Fall

Description
Personal Investment Management ADMS 3531 ­ Fall 2011 – Professor Dale Domian Lecture 6 – Stock Price Behaviour and Market Efficiency – Oct 25 Chapter 8 Outline ­ Introductions to market efficiency. ­ What does ‘beat the market’ mean? ­ Foundations of market efficiency. ­ Forms of market efficiency. ­ Why would a market be efficient? ­ Some implications of market efficiency. ­ Informed traders and inside trading ­ How efficient are markets? ­ Market efficiency and the performance of professional money managers. ­ Anomalies. ­ Bubbles and crashes. ­ Tests of different types of market efficiency. Controversy, Intrigue, and Confusion ­ We being by asking a basic question – Can you, as an investor, consistently ‘beat the  market?’ ­ It may surprise you to learn that evidence strongly suggests that the answer to this  question is ‘probably not’.  ­ We show that even professional money managers have trouble beating the market. ­ At the end of the chapter, we describe some market phenomena that sound more like  carnival side shows, such as ‘the amazing January effect’.  Market Efficiency ­ The efficient market hypothesis (EMH) is a theory that asserts: as a practical matter, the  major financial markets reflect all relevant information at a given time. ­ Market efficiency research examines the relationship between stock prices and available  information. o The important research question – Is it possible for investors to ‘beat the market’? o Prediction of the EMH theory – If a market is efficient, it is not possible to ‘beat  the market’ (except by luck).  What Does ‘Beat the Market’ Mean? ­ The excess return on an investment is the return in excess of that earned by other  investments that have the same risk. ­ ‘Beating the market’ means consistently earning a positive excess return. Three Economic Forces that Can Lead to Market Efficiency ­ Investors use their information in a rational manner. o Rational investors do not systematically overvalue or undervalue financial assets. o If every investor always makes perfectly rational investment decisions, it would  be very difficult to earn an excess return. ­ There are independent deviations from rationality. o Suppose that many investors are irrational. o The net effect might be that these investors cancel each other out.  o So, irrationality is just noise that is diversified away.  o What is important here is that irrational investors have different beliefs.  ­ Arbitrageurs exist. o Suppose collective irrationality does not balance out. o Suppose there are some well­capitalized, intelligent, and rational investors. o If rational traders dominate irrational traders, the market will still be efficient. Forms of Market Efficiency ­ A weak­form efficient market is one in which past prices and volume figures are of no  use in beating the market. o If so, then technical analysis is of little use. ­ A semi strong­form efficient market is one in which publicly available information is of  no use in beating the market. o If so, then fundamental analysis is of little use. ­ A strong­form efficient market is one in which information of any kind, public or private,  is of no use in beating the market. o If so, then ‘inside information’ is of little use. Why Would a Market be Efficient? ­ The driving force toward market efficiency is simply competition and the profit motive. ­ Even a relatively small performance enhancement can be worth a tremendous amount of  money (when multiplied by the dollar amount involved). ­ This creates incentives to unearth relevant information and use it. Does Old Information Help Predict Future Stock Prices? ­ This is a surprisingly difficult question to answer clearly.  ­ Researchers have used sophisticated techniques to test whether past stock price  movements help predict future stock price movements. o Some researchers have been able to show that future returns are partly predictable  by past returns.  BUT – there is not enough predictability to earn an excess return.  o Also, trading costs swamp attempts to build a profitable trading system built on  past returns.  o Result – Buy and hold strategies involving broad market indexes are extremely  difficult to outperform. Random Walks and Stock Prices ­ If you were to ask people you know whether stock market prices are predictable, many of  them would say yes. ­ To their surprise it is very difficult to predict stock market prices. ­ In fact, considerable research has shown that stock prices change through time as if they  are random. ­ That is, stock price increases are about as likely as stock price decreases. ­ When there is no discernible pattern to the path that a stock price follows, then the stock’s  price behaviour is largely consistent with the notion of a random walk.  How New Information Gets into Stock Prices  ­ In its semi­strong form, the EMH states simply that stock prices fully reflect publicly  available information.  ­ Stock prices change when traders buy and sell shares based on their view of the future  prospects for the stock.  ­ But, the future prospects for the stock are influenced by unexpected news  announcements. ­ Prices could adjust to unexpected news in three basic ways: o Efficient market reaction – The price instantaneously adjusts to the new  information. o Delayed reaction – The price partially adjusts to the new information. o Overreaction and Connection – The price over­adjusts to the new information, but  eventually falls to the appropriate price. Event Studies ­ Researchers have examined the effects of many types of news announcements on stock  prices. ­ Such researchers are interested in: o The adjustment process itself. o The size of the stock price reaction to a news announcement.  ­ To test for the effects of new information on stock prices, researchers use an approach  called an event study.  Informed Traders and Insider Trading ­ If a market is strong­form efficient, no information of any kind, public or private, is  useful in beating the market.  ­ But, it is clear that significant inside information would enable you to earn substantial  excess returns.  ­ This fact generates an interesting question: Should any of us be able to earn returns based  on information that is not known to the public?  ­ It is illegal to make profits on non­public information. o It is argued that this ban is necessary if investors are to have trust in stock  markets.  o Securities exchange commissions enforce laws concerning illegal trading  activities. ­ It is important to be able to distinguish between: o Informed trading. o Legal inside trading. o Illegal insider trading. Informed Trading ­ When an investor makes a decision to buy or sell a stock based on publicly available  information and analysis, this investor is said to be an informed trader.  ­ The information that an informed trader possesses might come from: o Reading journals. o Reading quarterly reports issued by a company. o Gathering financial information from the Internet. o Talking to other investors. Legal Insider Trading ­ Some informed traders are also insider traders. ­ When you hear the term insider trading, you most likely think that such activity is illegal.  ­ But, not all insider trading is illegal. o Company insiders can make perfectly legal trades in the stock of their company. o They must comply with the reporting rules made by the SEC. o When company insiders make a trade and report it to the SEC, these trades are  reported to the public by the SEC.  o In addition, corporate insiders must declare that trades that they made were based  on public information about the company, rather than ‘inside’ information. Who is an ‘Insider’? ­ For the purpose of defining i
More Less

Related notes for ADMS 3531

Log In


OR

Join OneClass

Access over 10 million pages of study
documents for 1.3 million courses.

Sign up

Join to view


OR

By registering, I agree to the Terms and Privacy Policies
Already have an account?
Just a few more details

So we can recommend you notes for your school.

Reset Password

Please enter below the email address you registered with and we will send you a link to reset your password.

Add your courses

Get notes from the top students in your class.


Submit