Class Notes (839,590)
Canada (511,419)
York University (35,597)
ADMS 3531 (30)
all (27)

lecture_10 notes.docx

6 Pages

Administrative Studies
Course Code
ADMS 3531

This preview shows pages 1 and half of page 2. Sign up to view the full 6 pages of the document.
Personal Investment Management ADMS 3531 ­ Fall 2011 – Professor Dale Domian Lecture 10 Part 1 – Corporate Bonds – Nov 22 Chapter 18 Outline ­ Corporate bond basics. ­ Types of corporate bonds.  ­ Bond indentures. ­ Protective covenants. ­ Event risk. ­ Bonds without indentures. ­ Preferred stock.  ­ Adjustable­rate bonds and adjustable­rate preferred stock. ­ Corporate bond ratings. ­ Junk bonds.  ­ Bond market trading. Corporate Bond Basics ­ A corporate bond is a security issued by a corporation. ­ It represents a promise to pay bondholders a fixed sum of money (called the bond’s  principal, or par or face value) at a future maturity date, along with periodic payments of  interest (called coupons). ­ Corporate bonds differ from common stock in three fundamental ways. Corporate Bonds Common Stock Represent a creditor’s claim on the  Represents an ownership claim on the  corporation. corporation. Promised cash flows (coupons and  Amount and timing of dividends may  principal) are stated in advance. change at any time. Mostly callable. Almost never callable. ­ In Canada, the corporate bond market is illiquid; however there are several trillion dollars  of corporate bonds outstanding in the United States. ­ More than half of these are owned by life insurance companies and pension funds. o These institutions can eliminate much of their financial risk via cash flow  matching. o They can also diversify away most default risk by including a large number of  different bond issues in their portfolios. Types of Corporate Bonds ­ Bonds issued with a standard, relatively simple set of features are popularly called Plain  Vanilla Bonds (or ‘bullet’ bonds). o Debentures are unsecured bonds issued by a corporation. o Mortgage bonds are debt secured with a property lien.  o Collateral trust bonds are debt secured with financial collateral. o Equipment trust certificates are shares in a trust with income from a lease  contract. Bond Indentures ­ A bond indenture is a formal written agreement between the corporation and the  bondholders. ­ This agreement spells out, in detail, the obligations of the corporation, the rights of the  corporation, and the rights of the bondholders (with respect to the bond issue). ­ In practice, few bond investors read the original indenture. Instead, they might refer to an  indenture summary provided in the prospectus of the bond issue. Seniority Provisions ­ Different bond issues can usually be differentiated according to the seniority of their  claims on the firm’s assets in case of default. o Senior debentures are the bonds paid first in case of default. o Subordinated debentures are paid after senior debentures. ­ Bond seniority may be protected by a negative pledge clause. ­ A negative pledge clause prohibits a new debt issue that would have seniority over  existing bonds. Call Provisions ­ A call provision allows the issuer to buy back all or part of its outstanding bonds at a  specified call price sometime before the bonds mature. ­ When interest rates fall, bond prices increase.  o The corporation can ‘call­in’ the existing bonds, i.e. pay the call price. o The corporation can then issue new bonds with a lower coupon. o The process is called bond refunding. Bond Indentures, Make­Whole Call Provisions ­ Make­whole call provisions have recently become common. ­ Like a fixed­price call provision, a make­whole call provision allows the issuer to pay off  the remaining debt early. However,  o The issuer must pay the bondholders a price equal to the present value of all  remaining payments. ­ As interest rates decrease: o The make­whole call price increases. o But, even in the region of low yields, these bonds still exhibit the standard convex  price­yield relationship in all yield regions. Put Provisions ­ A bond with a put provision can be sold back to the issuer at a pre­specified price  (normally set at par value) on any of a sequence of pre­specified dates. ­ Bonds with put provisions are often called extendible bonds. Bond­to­Stock Conversion Provisions ­ Convertible bonds are bonds that can be exchanged for common stock according to a pre­ specified conversion ratio (i.e., the number of shares acquired). Bond Maturity Provisions ­ Bond maturity and principal payment provisions – term bonds are issued with a single  maturity date, while serial bonds are issued with a regular sequence of maturity dates. ­ Term bonds normally have a sinking fund, which is an account used to repay some  bondholders before maturity. ­ Money paid into a sinking fund can only be used to pay bondholders. ­ Some bondholders are repaid before the stated maturity 
More Less
Unlock Document

Only pages 1 and half of page 2 are available for preview. Some parts have been intentionally blurred.

Unlock Document
You're Reading a Preview

Unlock to view full version

Unlock Document

Log In


Join OneClass

Access over 10 million pages of study
documents for 1.3 million courses.

Sign up

Join to view


By registering, I agree to the Terms and Privacy Policies
Already have an account?
Just a few more details

So we can recommend you notes for your school.

Reset Password

Please enter below the email address you registered with and we will send you a link to reset your password.

Add your courses

Get notes from the top students in your class.