Study Guides (248,617)
Canada (121,638)
Commerce (463)
COMM 122 (10)

Finance II Midterm Exam Review

26 Pages

Course Code
COMM 122
Nathaniel Barr

This preview shows pages 1,2,3,4. Sign up to view the full 26 pages of the document.
Finance II Midterm Exam Review Chapter 16.1­16.6 / Lecture 1 & 2 Pie model – the value of the firm is the sum of the financial claims of the firm (market values of  debt and equity in this case) V = B + S ­changes in capital structure benefit the shareholders if and only if the value of the firm increases  (and vice versa) The above graph shows the break even point. The dotted line represents the case for having debt,  while the solid line represents the no leverage case (begins at the origin since the EPS would be  zero). For the case with debt, EPS is negative if EBIT is zero since the interest must be paid  regardless of the firm’s profits. The slope of the dotted line is higher than the slope of the solid  line since the levered firm has fewer shares of stock outstanding than the unlevered firm, so any  increase in EBIT leads to a greater rise in EPS for the levered firm. The intersection point is the  BEP where there is no advantage or disadvantage to debt and the EPS under each scenario would  be the same Residual rights – shareholders get whatever’s left over of firm value after debt payback MM Proposition 1 without taxes – a firm cannot change the total value of its outstanding  securities by changing the proportions of its capital structure (the V is always the same under  different capital structures) ­through homemade leverage, individuals can either duplicate or undo the effects of corporate  leverage ­assumption that individuals can borrow as cheaply as corporations V L= V U Homemade leverage – if levered firms are priced too high, rational investors will arbitrage by  borrowing on their personal accounts to buy shares in unlevered firms to duplicate the effects of  corporate leverage. Eventually the value of the levered firm would fall and the value of the  unlevered firm would rise until they were at an equilibrium and investors would be indifferent  between using homemade leverage or not. MM Proposition 2 without taxes – levered equity has greater risk, and therefore has a greater  expected return as compensation. The expected return on equity is positively related to leverage  because the risk to equityholders increases with leverage B rs = ro +  (ro−r B S R o– the cost of capital for an all­equity firm R o expected earnings to unlevered firm / unlevered equity ­the firm’s cost of capital cannot be reduced as debt is substituted for equity since as the firm  adds debt the equity remaining becomes more risky, increasing the cost of equity capital. It  becomes more risky because the firm will have a higher and higher interest payment to make.  This offsets the higher proportion of the firm that is financed by low cost debt so that both the  value of the firm and the firm’s overall cost of capital are invariant to leverage (no taxes!) ­view firm as a pie, the size of the pie does not change no matter how shareholders and  bondholders divide it ­both propositions without taxes also assume no transaction costs, individuals and corps borrow  at same rate, complete info, perpetual cash flow and no default risk Present Value of the Tax Shield The dollar interest from debt is interest rate x amount borrowed (r  x B) B All the interest is tax deductible – the corporation does not pay taxes on the debt – so you must  add back the tax times the dollar amount of interest for the tax shield Dollar reduction in corporate taxes = T  xcr  xBB We can assume that the cash flow of tax shield has the same risk as the interest on the debt and  can discount the annual cash flows to find the present value of the tax shield T c B If the cash flows are perpetual, PV tax shield =  =  c r B MM Proposition 1 (with taxes) – the value of the firm is the value of an all equity firm plus the  present value of the tax shield in the case of perpetual cash flows. This means that the firm can  raise its total cash flow by substituting debt for equity since the tax shield increases with the  amount of debt ­since corps can deduct interest payments but not dividend payments, corporate leverage lowers  tax payments EBIT x(1−T ) T r B V L=  C + c b r o rb V L V  U T B C MM Proposition II (with taxes) – a positive relationship still exists between the expected return  on equity and leverage. This result occurs because the risk of equity increases with leverage ­ro must be > r B(hold for with and without taxes, but should be true since equity is risky and  should have a higher expected return than less risky debt) B rS = rO +   (1 – Tc)(rO – B ) S ­in the no tax case, WACC Is not affected by leverage ­in a world with corporate taxes, WACC declines with leverage ­when a firm announces that in the near future it will issue debt to buy back stock, the value of  the firm will rise immediately to reflect the tax shield of debt (on the day of announcement, not  the day of the debt for equity exchange) ­the firm will buy back the shares at the price that reflects the announcement (equity will  increase by value of tax shield as well since balance sheet must balance and so share price  increased) ­the price of the stock won’t change on the exchange date MM propositions with taxes assume that corps are taxes at T on earc ngs after interest, no  transaction costs, individuals and corporations borrow at the same ate, complete info, perpetual  cash flows, no default risk   Chapter 31.1­31.6 / Lecture 3 Financial distress – occurs when a firm’s operating cash flows are not sufficient to satisfy  current obligations such as trade credits or interest expense and the firm is forced to take  corrective actions. Could include dividend reduction, plant closings, losses, layoffs etc. ­can restructure assets (sell assets, mergers) or finances (bankruptcy, reorganization) Recovery of par – the faction of dollar amount recovered to the face value of debt, depends on  debt seniorities, collateral, ratings, state of economy, firm’s financial conditions etc. ­credit ratings rate the likelihood that the firm will default and the protection afforded by the loan  contract in the event of default. Firms pay to have their bonds rated, the ratings are constructured  from the financial statements supplied by the firm Stock based insolvency – occurs when the value of the assets of a firm are less than the value of  the debts (implying negative equity) Flow based insolvency – occurs when firm cash flows are insufficient to cover contractually  required payments – inability to pay one’s debts ­usually both insolvencies occur together, but not always ­firms with more debt will experience financial distress earlier than firms with less debt, however  firms that experience financial distress earlier will have more time for private workouts and  reorganization and firms with higher debt may be forced to liquidate ­firms that cannot or choose note to make contractually obligated payments to creditors have two  basic options: liquidation or reorganization Liquidation – termination of the firm as a going concern, involving selling off the assets of the  firm. The proceeds, net of selling costs are distributed to creditors in order of established priority The distribution of the proceeds of the liquidation occurs to the following priority: 1. Admin expenses associated with the bankruptcy 2. Other expenses arising after the filing of an involuntary bankruptcy petition but before  the appointment of a trustee 3. Wages, salaries and commissions 4. Municipal tax claims 5. Rent 6. Claims resulting from employee injuries that are not covered by workers’ compensation 7. Unsecured creditors 8. Preferred Shareholders 9. Common Shareholders ­bonds > subordinated debentures ­for secured bondholders, if the secure asset is liquidated and provides insufficient cash to cover  the amount owed the secured creditors sometimes join with unsecured creditors in dividing the  remaining liquidated value Reorganization – the option of keeping the firm a going concern, often involving issuing new  securities to replace old ones ­the creditors will vote on the plan by class ­the Bankruptcy and Insolvency Act is primarily restricted to dealing with unsecured creditors,  while the Companies’ Creditors Arrangement Act (CCAA) can deal with any or all creditors ­the CCAA is silent on the framework for proceeding with a reorganization plan, therefore a  series of court orders must be used to develop an appropriate framework ­usually senior debt is replaced with junior debt, and debt is replaced by equity Private workout – when creditors work with the management of a company that has defaulted  on a loan contract to avoid the legal process of bankruptcy (which is lengthy and expensive).  Often voluntary arrangements to restructure the company’s debt can be made, or an extension of  the date of payment, or composition (reduced payment) ­much less expensive and usually firms that emerge from private workouts experience stock  price increases that are much greater than those emerging from formal bankruptcies Bankruptcy is usually better for equity investors than for creditors because equity investors can  usually hold out for a better deal in bankruptcy. Often the priority of claims which favours  creditors over equity investors is violated in formal bankruptcies A firm with a complicated capital structure will have more trouble putting together a private  workout. Firms with secured creditors and trade creditors will usually use formal bankruptcy  because it is too difficult to reach an agreement with many different types of creditors Prepackaged bankruptcy – a combination of private workout and legal bankruptcy. The firm  and most of its creditors agree to private reorganization outside formal bankruptcy. After the  private reorganization is put together the firm files a formal bankruptcy. It requires that most  creditors will reach agreement privately, so won’t often work if there are many reluctant trade  creditors. The main benefit is that it forces holdouts to accept a bankruptcy reorganization if the  majority of the firm’s creditors can agree privately to a reorganization plan. Offers many  advantages of a formal bankruptcy but is more efficient, and has less direct costs than formal  bankruptcy Chapter 17.1­17.7 / Lecture 4 ­the possibility of bankruptcy has a negative effect on the value of the firm. However, it is not the  risk of bankruptcy itself that lowers value, rather it is the costs associated with bankruptcy that  lower value Expected bankruptcy costs depend on: • Business risks • Types of assets – liquidating tangible goods is much easier than intangible goods (i.e. is a  brand reputation valuable?) • Types of product/services the firm sells – selling inventory is easy whereas selling  services is more difficult • Bankruptcy law and structure of financial system  Indirect Costs of Financial Distress: Impaired ability to conduct business with customers and suppliers – sales are frequently lost  because of fear of impaired service and loss of trust Agency Costs – when a firm has debt, conflicts of interest between shareholders and bondholders  arise and shareholders are tempted to pursue selfish strategies, which are magnified when  financial distress occurs Selfish investment strategy #1 – incentive to take large risks – firms near bankruptcy  often take great chances since they feel they are aplaying with someone elses money. Often  shareholders will receive nothing in a recession so they’ll choose the high risk project, where  they’ll earn the most money in a boom and the bondholders would suffer if it were a recession Selfish investment strategy #2 – incentive toward underinvestment – shareholders of a  firm with a significant probability of bankruptcy often find that new investment helps the  bondholders at the shareholder’s expense. If the shareholders have to provide the money for a  project themselves, the expected value of the project may be +NPV but shareholders would  receive less than they contributed since bondholder get some of the benefits Selfish investment strategy #3 – milking the property – shareholders want to pay out extra  dividends or other distributions in times of financial distress, leaving less in the firm for the  bondholders Protective covenants – arrangements that shareholders make with bondholders in hopes of  lowering rates since they must pay higher rates as insurance against their own selfish strategies.  A broken covenant can lead to default. Should reduce the costs of bankruptcy and therefore  increase the value of the firm so shareholders are likely to favour all reasonable covenants Negative covenant – limits or prohibits the actions that a company can take i.e. limitations on  the amount of dividend, firm cannot merge with another, cannot issue additional long term debt  of equal or higher seniority etc. Positive covenant – specifies an action that the company agrees to take or a condition that the  company must abide by  i.e. company must maintain working capital at a minimum level, must  furnish periodic financial statements to lender etc.  ­consolidation of debt can also lower bankruptcy costs because there won’t be a ton of different  creditors and their lawyers fighting with one another Trade­off theory – there is an optimum amount of debt for any individual firm, and a firm’s  capital structure decisions involve a trade­off between the tax benefits of debt and the costs of  financial distress Empirical Evidence to the Trade Off Theory: In favour: • Firms keep a target leverage • Transportation firms borrow heavily because their assets are mostly tangible and safe • High­tech firms use relatively less debt since their assets are more risky Against: • The most profitable companies commonly borrow the leaset • Debt ratios today are no higher than when they were in the early 1900s when income  taxes were low or zero • Apple is basically all equity financed despite having a huge income tax bill ­some people argue that MM fails when we add real world issues such as taxes and bankruptcy  costs. Let G stand for the market value of the government’s claim to the firm’s taes, and let L  represent the bankruptcy costs, so that we have V = S + B + G + L ­S and B are marketed claimed (can be bought and sold in financial markets) whereas G and L  are non marketed claims ­the marketed claims and non marketed claims will increase and decrease in same proportion Signalling theory – firms with high anticipated profits will likely take on a higher debt value  than those with low anticipated profits. Rational investors can infer this and are likely to bid up a  firm’s stock price after the firm has say issued debt in order to buy back equity. Now managers  have incentive to fool the public by increasing the debt level to increase stock price because  investors will think that the firm is more valuable than it relly is. However the costs of extra debt  prevent the less valuable firms from taking on more debt than more valuable firms, so investors  can still treat debt level as a signal of firm value and view the announcement of debt as a positive  sign for the firm Exchange offers – allows shareholders to exchange some of their stock for debt, increasing  leverage, or allows bondholders to exchange some debt for stock, decreasing leverage. Stock  price will rise when the announcement is made to increase leverage and vice versa because of  investor inferences.  More agency costs – increased leisure time, work­related perquisites, unprofitable investments: ­an individual will work harder for a firm if he/she is an owner rather than an employee. When a  stock issue dilutes ownership, working extra may not provide as much benefit, so someone might  work harder if they issue debt over equity (shirking) ­likely to obtain more perquisites if stock is issued (i.e. a big office, company car, more expense  account meals) since if ownership is diluted, a portion of these costs are paid by other  shareholders ­managerial salaries rise with firm size so manager/owners might take on more negative NPV  projects – the loss in stock value to a manager with a small equity interest may be less than the  increase in salary Leveraged buyout (LBO) – significant reduce the agency costs of equity by a purchaser buying  out the shareholders at a price above the current market, since the managers now own a  substantial chunk of the business they are likely to work harder than before Free­cash­flow hypothesis – we might expect to see more wasteful activity in a firm with a  capacity to generate large cash flows than in one to generate only small flows, therefore an  increase in dividends should benefit the shareholders by reducing the ability of managers to  pursue wasteful activities, and more debt could be issued since interest and principal also reduce  free cash flow. Focuses more on shift to debt from equity since a firm can easily decrease  dividends if too high but cant easily eliminate the debt  ­ debt reduced the opportunity for  managers to waste resources Pecking­order theory – states that firms prefer to issue debt rather than equity if internal finance  is insufficient Rule 1 = use internal financing – avoid mispricing equity and debt. Internal financing  also has no agency costs and a lower rate than the interest rate that debtholders demand Rule 2 = use the safest securities first – issue debt then equity (corporate debt is less risky  than equity since if financial distress is avoided the investors receive a fixed return) The Pecking order theory is at odds with the tradeoff theory: • There is no target amount of leverage, each firm chooses its leverage ratio based on  financing needs • Profitable firms use less debt – generate cash internally, implying less need for outside  financing • Companies like financial slack – firms know they will have to fund profitable projects in  the future so they accumulate cash today Factors in Target D/E Ratio (Capital Structure): • Taxes – if corporate tax rates are higher than bondholder tax rates, there is an advantage  to debt • Types of assets – the costs of financial distress depend on the types of assets the firm has • Uncertainty of Operating Income – even without debt, firms with uncertain operating  income have higher probability of experiencing financial distress • Pecking order and Financial Slack – theory stating that firms prefer to issue debt rather  than equity if internal finance is insufficient ­Most corporations have low debt­asset ratios ­Changes in financial leverage appear to affect firm value – stock price increases with increases  in leverage and vice versa (consistent to M&M with taxes) but another interpretation is that firms  signal good news when they lever up, meaning that firm value affects leverage ­There are differences in capital structure across industries ­There is evidence that firms behave as if they had a target D:E ratio Chapter 18.1­18.8, Appendix 2B/ Lecture 5 & 6 Adjusted Present Value (APV) Method – the value of a project to a levered firm is equal to the  value of the project to an unlevered firm plus the net present value of the financing side effects APV = NPV + NPVF ∞ UC F t ¿∑ t+additionalaffectsof debt−initialinvestment t=1 (1+r o The are four major side effects of debt: 1. Tax subsidy to debt 2. The costs of financial distress 3. The costs of issuing new securities 4. Subsidies to debt financing To find the APV of a company: 1. Find the value of the project as unlevered firm (all­equity – use ro as the discount rate and  use the incremental after tax cash flows) (NPV) 2. Find the NPV of the financing side effects (NPVF) – two ways to do this that will give  the same value n TcBr b a. Tax shield present value =  ∑ t       The amount you are saving each year  t=1(1+r )b in corporate tax shield b. The NPV of the loan – you bring in the initial amount of the loan issuance, less  the PV of the annual outflow of interest, less the PV of the payback of principal at  the end of the period 3. Add together the NPV and NPVF Flows to Equity (FTE) Approach – discounts the cash flows from the project to the equity  holders of the levered firm at the cost of levered equity capitalsr To find the FTE value: 1. Calculate the levered cash flows to shareholders (the after tax cash flows that actually go  to shareholders – subtract the interest expense each year!) Also note that for the initial  investment, you only use the amount that the shareholders have to come up with. So if the  required investment is $1000 and the firm is using $600 of debt then CF  will only be  0 $400 LCF = UCF – (1­T )r c B 2. Calculate r s– the levered cost of equity  3. Valuation of the levered cash flows at r s ∞ LC F t NPV =  ∑ t−(initialinvestment−amountborrowed) t=1(1+r s Weighted Average Cost of Capital Method – discounts the unlevered cash flows at the  weighted average cost of capital S r + B r (1−T ) Recall: WACC =  S+B s S+B B c ­the weights for equity and debt are target ratios, generally expressed in market values rather  than book values ­Note that the WACC is lower than the cost of equity capital for an all­equity firm since debt  financing provides a tax subsidy that lowers the average cost of capital ∞ UC F t −initialinvestment NPV =  t=1(1+WACC) t Summary of Capital Budgeting Methods: APV WACC FTE Initial investment All All Equity Portion Cash Flows UCF UCF LCF Discount Rates ro,  B rWACC rs PV of financing effects Yes No No A Comparison of the three approaches: • APV can help managers analyze where the value comes from • Use APV if the project’s level of debt is known over the life of the project, and use  WACC or FTE is the firm’s target debt to value ratio applies to the project over the life of  the project (don’t use WACC or FTE if debt changes each year i.e. retiring bits every  year) • When a firm’s current leverage ratio is at target, APV and WACC often yield the same  valuation • WACC is the most widely used approach by far in the real world, but APV is becoming  popular Floatation costs – additional costs arising when you issue securities/debt. If you have to raise  $5000000 in debt and flotation costs are 12.5% of the net proceeds, then you must raise  $5000000(1+.125)=$5 625 000 ­The $625 000 is a cash expense today, and then is amortized over a set number of years (usually  same as length of debt), allowing a tax deduction. If the floatation costs were amortized over 5  625000 years, there’d be a  5 =$125000  deduction per year, and the annual tax shield from this  amortization would be Tc*$125,000 NPV floatation costs = ­initial floatation costs + T (alfloatationcost¿ ArB c n n The new APV is NPV + NPV(tax subsidy) + NPV(flotation costs) Subsidized below market rate financing – a company could get a municipal bond if the  government gives it to them where they could borrow the amount of money they need at a  below­market rate. This has two effects: a) the firm is able to borrow at a below market rate and  b) the value of the tax shield on debt financing becomes smaller. If the reduction in the cost of  debt outweighs the reduction in the value of the tax shield, the NPV of the project may increase ­you still discount the cash flows at the market rate (the rate that the firm could borrow at  without benefit of subsidization), not the rate that the firm is borrowing at ­you calculate the annual interest payments using the subsidized borrowing rate In making real investments, we keep the following in mind: • Investors care about whether a project earns a higher expected return than they could earn  elsewhere on the investments with similar risks • This suggests that when determining the discount rate for a project, we need to focus on  the risk of that particular project and not necessarily the risk of the firm that is  undertaking it – within the same firm different projects can have very different risks/betas Therefore, the firm’s WACC is only appropriate as a discount rate for a project when the project  has similar systematic business risk of the firm, and the project and the firm have the same debt  capacity and capital structure – a scale enhancing expansion of existing firm assets would  probably be alright ­Some executives might make the assumption that the business risk of the non scale enhancing  project is about equal to the business risk of firms already in the business (if not the same risk  profile, look at other companies ­Some executives might select a rate slightly higher on the assumption that the new project is  somewhat riskier since it’s a new entrant Capital Budgeting when the Discount Rate must be Estimated: ­you are ‘company A’ and you are using the rates of a similar firm with appropriate risk profile,  ‘company B’ ­Yu are given the debt/equity ratios of both companies, the r  of bBth companies, the market risk  premium, risk free rate, tax rate and beta of company B 1. Use CAPM to determine company B’s cost of equity capital (r )  s rs = rf+ β(r mr)f 2. Determine company B’s hypothetical all­equity cost of capital (r ) usingoM&M proposition II  with taxes 3. Determine your own r  (csmpany a) by using M&M prop II again, but your own debt­equity  ratio and the r  you found in step 2) o 4. Determine your own r WACC   Beta and Leverage – Without Corporate Taxes In a world without corporate taxes, and with riskless corporate debt (no premium so valued at r  f and no variation with market so β  =0debt can be shown that the relationship between the beta of  the unlevered firm and the beta of levered equity is: equity β asset  x β equity asset In a world without corporate taxes, and with risky corporate debt, it can be shown that the  relationship between the beta of the unlevered firm and the beta of levered equity is a weighted  average of the betas of debt and equity: β = (  equity x β )+ (  debt x β ) asset  asset equity   asset debt βasset βlevered firm ­if you aren’t given the beta of the debt, you can probably assume that it’s riskless (zero) Beta and Leverage – With Corporate taxes With corporate taxes and riskless debt: debt βequity  (1+ (1−T )c) unleveredfirm equity ­since the (1+(1­T c(debt/equity)) must be more than one for a levered firm, it follows that  β unleveredfirmβequity ­leverage increases the equity beta less rapidly under corporate taxes – the beta of the equity of  the firm is positively related to the leverage of the firm!! ­you can use these formulas to find the hypothetical beta of unlevered equity and then the equity  beta for your company and then use the CAPM to determine the project’s discount rate: 1. Estimate the asset unlevered beta 2. Estimate the fraction of the project that can be financed with debt, or equivalent the debt­ equity ratio for the project 3. Calculate the levered equity beta 4. Use CAPM to calculate the cost of equity that will be used in the WACC formula Calculating Unlevered Free Cash Flow in Practice: ­unlevered free cash flow represents the amount of cash left over and available to all capital  providers (both debt and equity) after operating and investing activities have been accounted for ­in practice: EBIT(1­T ) c +Depreciation and amortization ­ change in working capital ­ net capital expenditure = Unlevered free cash flow A cash flow statement has three components: Cash flow from operating activities Cash flow from investing activities Cash flow from financing activities Cash flow from operating activities – add back to net income non­cash expenses and adjust for  changes in current assets and liabilities other than cash Net Income + Dep and amortization + deferred taxes ­ changes in A/R ­ change in inventory + changes in A/P + changes in accrued taxes = cash flow from operating activities Cash flow from investing activities – involves changes in capital assets – acquisition of fixed  assets and sales of fixed assets like net capital expenditures ­ capital expenditure + sale of PP&P ­ acquisitions ­ change in investments = cash flow from investing activities Cash flow from financing activities – cash flows to and from creditors and owners include  changes in equity and debt + long term debt issuance ­ long term debt retirements + sale of common and preferred stock ­ purchase of common and preferred stock ­dividends =cash flow from financing activities Chapter 21.1­3, 5­8, Chapter 25.4­5/ Lecture 7 ­short term debt is sometimes referred to as unfunded, long term debt is sometimes referred to as  funded ­two major forms of long term debt are public issue and privately placed debt, privately places is  directly placed with a lending institution ­over half of outstanding bonds are owned by life insurance companies and pension fund Indenture – written agreement between the corporation (borrower) and a trust company  appointed by the corporation to represent the bondholders. A typical indenture usually lists the  amount of issue, maturity, date of issue, coupon information, seniority, collateral, covenants,  sinking fund provisions, call provisions, credit rating etc. Bearer­form bonds – when ownership is not recorded in the company books and the holder of  the bond certificate separates the coupon and sends it in to the company to receive payment.  They can be easily lost/stolen and since the company doesn’t know who the bondholder is they  cannot provide them with info. Secrecy is an advantage though. Collateral – assets that are pledged as security for payment of debt. Mortgage securities are  secured by mortgage on real estate or other long term assets of borrower. Can be closed end  (limit to amount of bonds that can be issued) or open end (no limit, more risky for bondholders) Debenture – an unsecured bond with no specific pledge of property Sinking fund – an account managed by the bond trustee for the purpose of repaying the bonds.  Typically the company makes yearly payments to the trustee. Most sinking funds start between 5  and 10 years after initial issuance, some establish equal payments over the life of the bond, and  most high quality bond issues establish payments to the sinking fund that are not sufficient to  redeem the entire issue so that there will be a large balloon payment at maturity. Two opposing  effects on bondholders: 1. Sinking funds provide extra protection to bondholders 2. They provide the firm an attractive option – if the bond prices fall below the face value,  the firm will satisfy the sinking fund by buying bonds back at the lower market prices,  and if the price rises above the face value, the firm will buy back the bonds at the lower  face value (unfavourable calls) Call provision – lets the company repurchase or call the entire bond issue at a predetermined  price over a specified period. Works to the advantage of the issuer because if the interest rate  falls and the bond prices go up, the option to buy back the bonds at the call price is valuable –  don’t have to buy them at the higher market price if you wanted to stop having to make  interest/coupon payments  Call premium – the difference between the call price and the face value Deferred call – a company is prohibited from calling its bonds for the first x years, 
More Less
Unlock Document

Only pages 1,2,3,4 are available for preview. Some parts have been intentionally blurred.

Unlock Document
You're Reading a Preview

Unlock to view full version

Unlock Document

Log In


Join OneClass

Access over 10 million pages of study
documents for 1.3 million courses.

Sign up

Join to view


By registering, I agree to the Terms and Privacy Policies
Already have an account?
Just a few more details

So we can recommend you notes for your school.

Reset Password

Please enter below the email address you registered with and we will send you a link to reset your password.

Add your courses

Get notes from the top students in your class.