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Western University
Management and Organizational Studies
Management and Organizational Studies 1023A/B
Maria Ferraro

Financing and Distribution 11/19/2013 Textbook How firms Raise Capital Dividends and Dividend Policy How Firms Raise Capital Learning objectives Explain what is meant by bootstrapping for seed financing and its importance Explain the role of venture capitalists and how they reduce their risk Adv. And dis. Of going public Explain why investers prefer underpriced securities Costs of bringing general cash offer to market Explain why public firms might raise funds through a private placement Advantages of borrowing from a commercial bank rather than financing market securities Bootstrapping INITIAL FUNDING OF THE FIRM Most businesses are started by an entrepreneur who has a vision for a new business or product and belief  in concept’s possibility, not in large corporations Bootstrapping: The process by which many entrepreneurs raise “seed” money and obtain other  resources needed to start the business The initial seed money usually comes from entrepreneur or other founders (who have worked full time prior  to opening business) Other cash may come from personal savings, the sale of assets like cars, borrowing against home, loans  from family,  The seed money is spent on developing a prototype of the product/service and a business plan Usually lasts 1­2 Years Venture Capital Venture Capitalists: individuals or firms that help new businesses get started and provide much of  heir early­stage financing Pool money from various sources to invest it into new businesses Angels: wealthy individuals who invest their money in emerging businesses at the very early stages in  small deals  Primary sources of funds for venture capitalists: Pensions Finance and insurance firms Endowments and foundations Wealthy individuals and family Why Venture Capital Funding is Different Three Reasons why traditional funding sources do not work for new businesses 1. The High Degree Of Risk most new businesses fail, and it is hard to determine who will be successful. Suppliers of capital (banks,  pensions) are avoidant to take high­risk investments due to their regulations that restrict procedures 2. Types of Productive Assets most commercial loans are made to firms with tangible assets (machinery, equipment). Most lenders are  familiar with traditional firms and their risks so they are comforatable to make loans.  New firms with primary assets that are intangible have difficulty securing finance from these lenders. 3. Informational Asymmetry Problems one party has knowledge that the other does not an entrepreneur knows more about the new firms prospects than the investor, and the investor cannot  determine if the entrepreneur is competent or not many investors find it difficult to participate directly in the venture capital market, so they invest in funds that  specialize in identifying attractive investments in the new business, managing, and selling them Venture Capital funding Cycle 1. Bootstrap Financing 2. Seed­stage financing 3. Early­stage financing 4. Latter­stage Financing (mezzanine) 5. Venture capitalists exit by selling to a strategic buyer  Venture Capitalists Provide More than Financing The involvement of a VC depends on the experience of the management team One of their most important roles is providing Advice Because of their industry and general knowledge about what it takes for a business to succeed, they  provide counsel for entrepreneurs when a business is being started and during early stages of operation. How Venture Capitalists Reduce Risk VC know that only a handful of new companies will survive to become successful firms Tactics to reducing risk Funding Ventures in Stages Gives oppourtunity to reassess management team and firms financial position. If its bad, the VC can bail  out Go through 3­7 funding stages  The venture capitalists’ investments into the new business give them an equity interest in the company.  Often in the form of preferred stock that is convertible into common stock at the discretion of the venture  capitalist Personal Investments by Entrepreneurs Substantial contributions show your are confident and motivated to succeed In­Depth Knowledge A high degree of VC’s knowledge of the industry gives a comparative advantage over other lenders who  generalize things Syndication It is a common practice to syndicate seed­ and early­stage venture capital investments. Syndication occurs when the originating venture capitalist sells a percentage of a deal to other venture  capitalists. Reduces Risk in Two Ways 1. it increases the diversification of the originating venture capitalist’s investment portfolio, where the other  VC own a portion of the deal and original VC has less money invested 2. the willingness of other venture capitalists to share in the investment provides independent corroboration  that the investment is a reasonable decision The Exit Strategy Venture Capitalists are not long term investors in the companies Exist for 3­7 years Every venture capital agreement includes provisions identifying who has authority to make critical decisions  concerning the exit process Timing (when to exit) The method of exiting What price is acceptable to exit 3 Principal ways for the VC firms to exit venture­backed companies sell to a strategic buyer in the private market Sell to a financial buyer in the private market Initial Public Offering: Selling common stock in an IPO The Cost of Venture Capital Funding VC are bearing a subsatial amount of risk VC spend a lot of time monitoring the progress of the business Venture Capital involves high risk and is not for the faint hearted Initial Public Offering One way to raise larger sums of cash or to facilitate the exit of a venture capitalist is through an initial public  offering, or IPO, of the company’s common stock. An IPO is a company’s first sale of common stock in the public market First­time stock issues are given a special name because the marketing and pricing of these issues are  distinctly different from those of seasoned offerings Advantages of Going Public 1. The amount of equity capital that can be raised in the public equity markets is typically larger than the  amount that can be raised through private sources There are millions of investors in Public stock markets 2. Once an IPO has been completed, additional equity capital can usually be raised through follow­on  seasoned public offerings at a low cost.  Investors are more willing to pay for liquid shares of public firms than illiquid of private 3. Going public can enable an entrepreneur to fund a growing business without giving up control entrepreneur does not have to sell entire business, only what is needed to raise necessary funds 4. After the IPO, there is an active secondary market in which stockholders can buy and sell its shares. People can easily diversify their portfolios or sell shares and enjoy the rewards from succesfful business 5. Publicly traded firms find it easier to attract top management talent and to better motivate current  managers if a firm’s stock is publicly traded. They all usually own equity in the firm and compensation depends on how well they do Disadvantages of going Public 1. The High cost of the IPO itself the stock has not been in the market long enough to have an established record for investors to measure  performance 2. The costs of complying with ongoing SEC disclosure requirements private firms going public can be expensive in order to comply with SEC 3. The Transparency that results from this compliance can be costly the requirement that public firms have to provide financial statements can be a disadvantage relative to  private firms who do not have to 4. SEC’s quarterly requirement encourages managers to focus on short­term  rather than long­term value Investment Banking Services To complete an IPO, a firm will need the services of investment bankers, who are experts in bringing new  securities to the market. Investment bankers provide three basic services when bringing securities to market– Origination Giving firm financial advice and getting issue ready to sell Underwriting Risk­bearing part of investment banking Distribution Reselling securities to public Origination The investment banker helps the firm determine whether it is ready for an IPO. Includes giving the firm financial advice and getting the issue ready to sell  Once the decision to sell stock is made, the firm’s management must obtain a number of approvals. Firms BoD and stockholders must approve of security sales and number of shared stocks file a registration statement with the Securities Exchange Commission Preliminary Prospectus: detailed information of the type of business activities, the management  team and experience, competitive analysis of industry, and a range of expected stock price changes Designed to allow investors to make intelligent decisions Underwriting Risk­bearing part of investment banking Securities can be underwritten in two ways: Firm­Commitment MOST PREFFERRED Investor guarantees the issuer a fixed amount of money from stock sale Investment banker buys the stock from firm at a fixed price and resells it to public Investors compensation­ underwriters spread Difference between the purchase price and the offer price. It covers the expenses, compensation for risk,  and profit The underwriter bear a price risk The resale price might be lower than what they paid for Best­Effort the investment banking firm makes no guarantee to sell the securities at a particular price promises to only do their best to sell as much as possible at a certain price does not bear the price risk compensation is based on the number of shares sold Underwriting Syndicates Underwriters may form a syndicate (group) to share the risk and sell new securities more efficiently Each member of the syndicate is responsible for a proportional share of issued securities Being in the syndicate entitles each member to receive a portion of the fee and allocation of securities to  sell to own customers Selling Group: assists in the sale of securities. Receive a commission for securities sold and bear no  risk of underwriting Determining the Offer Price One of the investment banker’s most difficult tasks is to determine the highest price at which the bankers  will be able to quickly sell all of the shares being offered and that will result in a stable secondary market for  the shares. 1. Consider the value of firms expected cash flows 2. Investment bankers will consider the stock price implied by multiples of total firm value  3. Investors conduct a road show to make presentations about the firm to potential investors Key to marketing and distribution Due Diligence Meeting Before the shares are sold, representatives from the underwriting syndicate hold a due­diligence meeting  with representatives of the issuer List and gather by­laws, patents, etc. and give investment bankers an opportunity to ask management  questions about its performance Investment bankers hold due­diligence meetings to protect their reputations and to reduce the risk of  investors’ lawsuits in the event the investment goes sour later on. All material issues of the firm are discovered and fully disclosed Distribution Once t
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