Textbook Notes (362,796)
Canada (158,054)
Commerce (1,633)
Chapter 1-3&5.4

Finance - Chapter 1-3 & 5.4.docx

12 Pages
Unlock Document

McMaster University
Richard Deaves

CHAPTER ONE: THE FINANCIAL LANDSCAPE Why Do We Need Financial Markets? • Primary purpose of financial markets is to transfer funds from those with excess  to those with insufficient  • Surplus units: those with excess funds • Deficit units: those with insufficient funds • Most important function of financial markets: allow for the transfer of funds from  savers to units with productive opportunities  • Productive opportunities can be possessed by various forms of business units • For an investment to be worth it:  (Inflow/Outflow) – 1 > r  r = interest rate on loan  • Projects that cannot earn r% should not continue • Projects that can earn more than r% should continue • Need to think in terms of opportunity cost Ex. you are considering an investment. You would have to put out $25,000 of your own  money to finance this investment. You believe by the end of the year you will end up with  $30,000. Is this a good investment?  ▯The return is 30/25­1 = 20% so this is a good investment if the interest rate is less than  20% Where Do Interest Rates Come From? • Interest rate is the price of resources today in terms of resources that must be  repaid at some future date • Supply of loanable funds (S) is positively related to rate of interest o The greater the reward for supplying capital, the greater the amount  supplied will be • Demand for loanable funds (D) is negatively related to rate of interest o The greater the price of money is, the less will be borrowed  • Intersection of two curves determines: 1. Equilibrium interest rate (r ) 2. Amount of loanable funds transferred from surplus units to deficit units  (LF )q • Real  rate  of  interest: in terms of real goods/services not a medium of exchange (ex. in corn  instead of money) • If desire for current consumption is greater than desire for future consumption: o Real rate of interest will be high  o Demand curve is far to the right relative to supply curve • If society has many potentially profitable investment products: o Demand curve for loanable funds will be far to right relative to supply  curve o Will have high rate of interest • Nominal interest rates: expressed in money terms • Real interest rates: nominal interest rates adjusted for effects of inflation • Relationship between nominal and real interest rate: r = r* + π   (Fisher equation) r = nominal interest rate r* = real interest rate π = inflation rate • If real rate of interest is constant  ▯nominal interest rates will increase one for one  with inflation • International influences on interest rates • Foreign demand for supply of domestic loanable funds can provide a moderating  influence with respect to interest rates Financial Intermediation and Financial Institutions • Financial institutions: facilitate the process of transfer of funds from surplus units  to deficit units • Ex. banks, insurance companies, investment companies, pension funds • Brokerage:  o When a party helps match buyers and sellers  o Ex. stock brokers, real estate brokers o No ownership is taken of asset by facilitator of transaction • Dealership: o Ownership position is taken o Ex. bond dealers hold an inventory in selected bonds • Intermediation: o Transmutation of claims o Ex. banks take in deposits and extend loans o Deposits have no risk o Loans are risky o Banks make profit by charging interest rate on loan  Projects Are Usually More Complicated • Riskfree rate: benchmark interest rate based on no risk of any kind • If risk exists: o Benchmark > riskfree rate o Includes risk premium in compensation for risk Capital Markets and Securities Assets and Securities • Real assets: o Allow society to produce foods/services that add to well­being of  members o Ex. plant and equipment, houses, human capital • Financial assets: o Certificates or book entries representing legal entitlement to  ownership/promised payments o Ex. bank loans, common stocks • Classify financial securities in several ways: o Equity securities/equities: represent ownership of firms and their assets  (ex. common stocks) o Fixed­income securities: represent claims to debt payments (ex. bonds) • Money markets: trading of securities with a maturity of less than one year • Capital markets: trading of longer­term instruments Common Stocks and Returns • Owners of common stocks (shareholders): o Get paid when company generates cashflows o Only get money after all employees, suppliers, tax authorities and  creditors are paid o Have limited liability (in event of bankruptcy shareholders only lose initial  investment) o Have voting rights (can vote for the board of directors) • Forms of returns from common stock ownership: o Capital gains: when stock price is above purchase price o Dividends: cash payment declared by board of directors • To calculate return on asset such as a stock: Ex. Infotech sells for $23 at the beginning of the year. At the end of the ear a $1  dividend is paid, and it trades at $30. What is the return on this stock? Break this  up into the capital gain and the dividend yield.   ▯Dividend yield is 4.3%  ▯Capital gain is 30.4%  ▯Overall return is 34.8% Fixed­Income Securities • Fixed­income securities: securities whose cashflows are pre­determined (ex.  bonds) • Coupon rate: annual interest promised as a percentage of the initial selling price • Yield to maturity: market interest rate on the bond  • Treasury bills (T­bills): Canadian government money market instruments • Secure bonds: backed by claims on specific assets • Debentures: not secured with assets Derivatives • Derivatives securities:  o Highest­growth class of securities o Only have a life because of the existence of an underlying  security/commodity o Ex. an IBM stock option can only exist if an IBM stock exists • Options: o Call option: the right to buy a specified amount of a given amount of  security/commodity at a specific price up to a specified date o Put option: right to sell at a specific price up to a specific date o Written on stocks, bonds, indexes and commodities • Futures contract: o Contract is negotiated now but for future delivery o Exist for variety of commodities and securities (ex. wheat, soybeans, gold,  silver) Primary and Secondary Markets • New securities issued in primary markets • Previously issued (seasoned) securities are issued in secondary markets • Investment banks/investment dealers: specialize in placement of securities in  primary markets • Underwrite: investment bank buys securities from issuer and resells them to  clients Valuation • Value of assets is driven by three factors: 1. Amounts of these future cashflows 2. Dates of future cashflows 3. Uncertainty attached to future cashflows Where Do Corporations Fit In? • Sole proprietorship: business owned and operated by a single individual • Partnership: business owned and operated by two or more people • Corporation: legal entities separate from individuals owning them • Managers act to maximize value of firm • Firms total value is sum of value of debt and value of equity if firm is partly debt­ financed and partly equity­financed • Actions taken to increase value of equity will have no impact on value of debt • Why this occurs: 1. Debt holders are protected through restrictive covenants (restrictions on  what management can and cannot do) 2. Desire of firm to maintain reputation restraints expropriation The Agency Problem • The agency problem: managers sometimes take actions more in their own interest  than in interest of their firm • One of bedrock assumptions of modern finance is that there are no agency  problems • If management compensation schemes are properly devised then agency problems  can be minimized • Compensation schemes want to align interests of manager and corporations Where Do Individuals Fit In? Individual Rationality • No investor is perfectly rational (considers all possible options) • Human tendencies that get in the way of rational decision­making: o Developing shortcuts or heuristics  o Overconfidence (most people believe they are more skillful or  knowledgeable than they really are) o Excessive emotion  CHAPTER TWO: TIME VALUE Present and Future Values • Discount rate = required return on equity = k • Use of discount rate allows one to compare future sums of cash with present sums  of cash • Future values can be compared by being transformed into present values Calculating Present Value • Have to know discount rate that is appropriate for discounting future sum back to  present in order to convert future value to present value • Assumptions: o The rate used is not subject to compounding more than once per year o Cashflows are paid/received entirely at end of period (year) o Discount rate is identical for future periods (years) • General expression for converting future cashflows into present: V  = (V)/(1 + k) = V * PVIF(k, t) 0 t t  ▯V 0= present value of cashflow paid or received at some future date  ▯t = the time/date in the future  ▯V t= the future value  ▯k = interest rate Ex. Suppose the discount rate is 15%.  a) What is the present value of $200 received next year?  b) Five years from now?  c) What is the present value of $1,000 received 20 years from now if the discount  rate is 3%?  d) Or 20% Solution: a) $173.91 b) $99.44 c) $553.68 d) $26.08 Calculating Future Value V = V  * (1 + k) = V  * FVIF(k, t) t 0 0 • Compounding:  o Means your money grows o Every year you receive interest and this interest can be reinvested o Can get interest on interest • PVIF and FVIF are each the reciprocal of the other Example: a) What is the future value of $100 in two years given a discount rate of 10%?  b) In 10 years given a discount rate of 5%? Solution: a) $121.00 b) $259.37 c) $162.89 Compounding Frequency and Effective Rates • When interest rate is not expressed it is necessary to perform transformation • Formulas assume effective interest rates are being used (not always the case) • Not all interest rates are annual • To go from stated interest rates to effective interest rates: k = k(stated)/m  ▯k(stated) = stated interest rate based on compounding more than once a  year  ▯m = compounding frequency (ho
More Less

Related notes for COMMERCE 2FA3

Log In


Don't have an account?

Join OneClass

Access over 10 million pages of study
documents for 1.3 million courses.

Sign up

Join to view


By registering, I agree to the Terms and Privacy Policies
Already have an account?
Just a few more details

So we can recommend you notes for your school.

Reset Password

Please enter below the email address you registered with and we will send you a link to reset your password.

Add your courses

Get notes from the top students in your class.