ECON-1006EL Lecture 15: In Class
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16 Oct 2015
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d. TTC recently introduced a new line of products that has been wildly successful. On the basis of this | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
success and anticipated future success, the following free cash flows were projected: | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Year | FCF (in millions) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
1 | $5.5 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
2 | $12.1 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
3 | $23.8 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
4 | $44.1 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
5 | $69.0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
6 | $88.8 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
7 | $107.5 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
8 | $128.9 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
9 | $147.1 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
10 | $161.3 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
After the 10th year, TTC's financial planners anticipate that its free cash flow will grow at a constant rate | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
of 6%. Also, the firm concluded that the new product caused the WACC to fall to 9%. The market value | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
of TTC's debt is $1,200 million, it uses no preferred stock, and there are 20 million shares of common | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
stock outstanding. Use the corporate valuation model approach to value the stock. | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
INPUT DATA: (Dollars in Millions) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
WACC | 9% | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
gn | 6% | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Millions of shares | 20 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
MV of debt | $1,200 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Year | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
FCF's | $5.5 | $12.1 | $23.8 | $44.1 | $69.0 | $88.8 | $107.5 | $128.9 | $147.1 | $161.3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
PV of FCF's |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
PV of FCF1-10 = | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
HV at Year 10 of FCF after Year 10 = FCF11/(WACC â gn): | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
PV of HV at Year 0 = HV/(1+WACC)10: | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Sum = Value of the Total Corporation | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Less: MV of Debt and Preferred | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Value of Common Equity | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Number of Shares (in Millions) to Divide By: | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Value per Share = Value of Common Equity/No. Shares: | versus | using the discounted | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
dividend model | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
The price as estimated by the corporate valuation method differs from the discounted dividends method because | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
different assumptions are built into the two situations. If we had projected financial statements, found both | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
dividends and free cash flow from those projected statements, and applied the two methods, then the | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
prices produced would have been identical. As it stands, though, the two prices were based on somewhat | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
different assumptions, hence different prices were obtained. Note especially that in the FCF model we | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
assumed a WACC of 9% versus a cost of equity of 10% for the discounted dividend model. That would obviously tend to | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
raise the price. |