Mos -- Lecture 7 textbook Notes

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Department
Management and Organizational Studies
Course
Management and Organizational Studies 1023A/B
Professor
Maria Ferraro
Semester
Fall

Description
Lecture 7 (textbook notes) P.198­210  ( How firms raise Capital )   Bootstrapping   How new business get started: ­ Most business stared by an entrepreneur ▯ who has vision for a new business or  product and a passionate belief in the concept viability  ­ New business rarely started in larger corporation  ­ Entrepreneur often fleshed out ideas, and makes them operational through  informal discussion with people who the entrepreneur respects and trusts.  ▯ Discussion involve issues related to technology, manufacturing, personal,  marketing, and finance  ­ The founders or adviser are mutually bond together  Initial Funding of the Firm  ­ Bootstrapping: entrepreneurs raise “ seed” money and obtain other resources  necessary to start their business  ▯comes from old expression “ pull yourself up by   your bootstraps ­ Initial “seed” money usually comes from the entrepreneur or other founders  ­  Cash may come from personal savings, the sales of assets such as car and boats,  borrowing against the family home …  ­ At this stage of the business development, venture capitalists or banks are not  willing to fund the business. ­ “Seed” money normally spent on developing a prototype of the product or  service and a business plan  ­ Bootstrapping period usually last no more than one to two years  ­ For most entrepreneurs, this is a critical time that determines whether they have a  viable business concept that will be funded or will be disband because of the lack  of investors interest  ­ Venture Capitalist:  individuals or firms that help new business get started an  provide much of their early­stage financing  ­  Individuals venture capitalist ▯ so called  angels  The primary sources of funds for venture capital firms  ­ Financial and insurance firms (22.9 %)  ­ Private and public pension funds (20.5%) ­ Wealthy individuals and families (17.5%)  ­ Corporate investment not associated with employee pensions (16.7%) ­ Endowment and foundations (8.8%) The Venture Capital industry  ­ Venture capitalist always operated in the united states  ­ VC industry emerged in the late 1960s  Why Venture Capital funding is different  ­ Entrepreneurs have only limited access to traditional sources of funding  Three reasons why traditional sources of funding do not work for new or emerging  business  ­ The high degree of risk involved  ▯difficult to identify which firms will be  successful ▯ much of their risk­ behavior is  mandated in regulation that restrict  the their conduct  ­ Type of productive assets  ▯most commercial loans are made to firm that have  tangible asset, such as machinery, equipment, physical inventory  ▯New firms  whose primary asset are often intangibles, such as patent or trade secrets  ­ Informational asymmetry problems ▯information asymmetry arise when one  party to a transaction has knowledge that the other party does not  ▯most investors  do not have the expertise to distinguish between competent (having enough skill)  and incompetent entrepreneurs  ­ For the reasons ▯ many investors find it difficult to participate directly in the  venture capital market  The Venture Capital Funding Cycle  ­ The business plane describes what you want the business to become  Bootstrap Financing: Entrepreneur supplies funds, prepares  business plan and searches for initial  funding  Seed­stage Financing:  Venture capitalist provide funds to  finish development of the concept  Early­ stage Financing: Venture capitalist provide financing  to get the business up­ and running  Latter­stage Financing (mezzanine  Typically includes one five additional  financing)  stages  Public or private market  Venture capitalist exit by selling to a  strategic buyer , selling to a financial  buyer, or selling stock to the public  First stage Financing  ­ After a number of meetings, the venture capital firm agrees to fund the  project▯ but only in stages, or less than the full amount you requested  How venture Capitalist reduce their risk  Stage Funding ­ Key behind stage funding is that each stage gives the venture capitalist an  opportunity to reassess the management team and the firm financial  performance  ­ Company typically go through three to seven funding stages  ▯each stage passed  is a vote of confidence for that project. ­ Typically, this is in the form of preferred stock that is convertible into common  stock at the discretion (ability and right to make the decision) of the venture  capitalist  Personal Investment  ­ Venture capitalist often require the entrepreneur to make substantial personal  investment in the business  ▯to confirm you are confident in the business and  highly motivated to make succeed  ­ It is unlikely that the venture capitalists will allow you to pay yourself a large  salary as manager of the business  ▯they want your financial rewards come from   building a successful business,  not from your salary  Syndication  ­ Syndication occurs when the originating venture capitalist sell a percentage of a  deal to other venture capitalist  Syndication reduce risks in two ways: ­ Increase the diversification of the originating venture capitalist investment  portfolio ­ The willingness of other venture capitalists to share in the investment provides  independent corroboration that the investment is a reasonable decision  In­depth knowledge  ­ Venture capitalist in depth knowledge of the industry and technology  The Exit strategy  ­ Venture capitalist are not long­term investors  ­ Usually stay three to seven years  ▯ exit by selling their equity position  ­ Every venture capital agreement includes provisions  ▯identify who make critical  decisions concerning the exit process  Provisions usually include the following: ­ Timing (when to exit)  ­ The method of exit  ­ What price is acceptable  Three principle ways which venture capital firms exit venture­backed companies  ­ Selling to a strategic buyer ­ Selling to a financial buyer  ­ Offering stock to the public  ( IPO) Strategic Buyer  ­ To exit by selling the firm equity to a strategic buyer in the private market  ­ The strategic buyer is looking to create value through synergies between the  acquisition and the firm’s existing productive assets  Financial Buyer  ­ This type of sales occurs when a financial group (often private equity firm) buys  the new firm with the intention of holding it for a period of time ▯ usually three to  five years, then sell it for a higher price  ­  Financial buyer does not expect to gain from operating or marketing synergies  ­ In financial buyout, the firm operates independently, and the buyer focus on  creating value by improving operation as much as possible Initial Public offering  ­ Exit an investment by taking the company public through an initial public  offering (IPO) ­ To obtain the highest price possible in the IPO ▯ venture capitalist will not sell all  of the shares he or she holds at the time of the IPO  ­ In the United States ▯ between 1999­2009 the majority of venture capitalist exit  through strategic and financial sales rather than public sales  Venture Capitalist provide more than Financing  ­ One of the most important roles is to provide advice to entrepreneurs  ­ The are able to provide counsel to entrepreneurs when a business is being started  and during the early period of the business operation  ­ In the development of a business, the people managing it often long on technical  skills but short on the skills necessary to successfully manage growth  ­ The extent of the venture capitalist involvement in the management of the firm  depends on the experience and the depth of the management team  The cost of Venture Capital funding  ­ The cost of venture capital funding is very high  ▯the high rates earned by VC are  not reasonable  ­ A typical venture capital fund may generate annual returns of 15 to 25 percent on  the money that it invests  Initial public offering  ­ If a business is very successful ▯ it will outgrow the ability of  private sources of  equity ▯  i.e. family and friends and venture capitalists  ­ Raise larger sum of cash to facilitate the exit of a venture capitalist is through an  initial public offering of the company common stock  ­ IPO is a company first sale of common stock in the public market  ▯it given a  special name because the marketing and pricing of these issues are distinctly  different from those of seasoned offering  ­ Seasoned public offering  ▯ sales of securities (stock or bond ) by a firm that  already has similar publicly traded securities outstanding  ­ Term public offering means that the securities being sold are registered with the  Securities and Exchange Commission  ▯ can be legally sold to the public at large  Advantages and disadvantages of going public  Advantages of going public  1) The amount f equity capital that can be raised in the public equity markets is  typically larger than the amount that can raised through private sources  2) After a firm has completed IPO, additional equity can usually be raised  through follow­on seasoned public offering at low cost  ▯the public market  are highly liquid  ▯investors willing to pay higher prices  3) Going public can enable an entrepreneur to fund a growing business without  giving up control  ▯ entrepreneur does not have to sell the entire business but  only what is need to raises the necessary funds  4) Once a company has gone public, there is an active secondary market in  which stockholders can buy and sell its shares  ▯this enables entrepreneur and   other mangers to more easily diversify their personal portfolios  5) It can make it easier for the firm to attract top management talent and to  better motivate current managers ▯  senior mangers generally own equity in  the firm, and some part of their compensation is tied to the firm stock  performance  ­ Publicly traded companies ▯easy to offer incentives tied to stock performance ▯ market information about the value is readily available  ­ Privately held companies  ▯ market transaction are infrequent  ▯market value of a  firm equity must be estimated Disadvantage of going public  1) High cost of the IPO itself  ▯cost mainly due to the fact that the stock is not  seasoned  ▯liquidity of a stock that is sold in an IPO is  less well known and its  value is more uncertain  2) The cost of complying with ongoing SEC (Securities and Exchange  Commission) disclosure requirement  ▯regulatory cost can be significant for  small firms but not for large 3) The out­ of pocket cost of complying with SEC requirement  ▯ transparency that  results from this compliance can be costly for some firms ▯ providing  detailed  financial statement can put the firm at a competitive disadvantage relative to  private firm that are not require to disclose such information  ­ Investor view seasoned securities as less risky than unseasoned securities  ­ SEC’s requirement of quarterly earning estimates and quarterly financial  statement encourages managers to focus on short­term profits rather than long  term value maximization  Investment Banking services  ­ Firm will need the services of investment bankers to complete an IPO  Investment bankers provide three basic services when bringing securities to market:  ­ Origination: giving the firm financial advice and getting the issues ready to sell   ­ Underwriting: the risk bearing part of investment banking  ­ Distribution: reselling the securities to public  ­ Small firm may use the full range of services provided by the investment banker   ▯In contrast, larger firm only go on a  regular basis ­ Not all investment back are equal  ▯Top investment banking firm  do not want to  tarnish (make agreement on) their reputation by bring “bad deals” to market  ▯ their willingness to underwrite a firm IPO is an implicit “ seal of approval” Origination  ­ During this phase  ▯investment bankers helps the firm determine whether it is  ready for an IPO  ▯ this includes the management team, firm historical  financial performance, and the firm expected future performance are strong  enough to merit serious consideration by sophisticated investors  ­ Investment banker also make decision on how much money the firm needs to  rise and how many shares must be sold  ­ The firm board of director must approve all security sales, and stockholder  approval is required if the number of shares of stock is to be increased  ­ To have securities sold in the market ▯ the  first step is to file a registration  statement with the SEC  ▯A portion of this statement also called  preliminary  prospectus  ▯ firm may distribute copies of it to potential customers ▯ by law  no  sales can be made from this document  ­ SEC approval means the firms has followed various rules and regulations  required to issues securities  ▯to make sure information is complete and accurate  Underwriting – (to sell security to investors) The securities can be underwritten in two ways  ­ On a firm­ commitment basis  ­ On a best­effort basis  Firm­ commitment underwriting  ­ Firm­commitment underwriting ▯  investment bankers guarantees the issuer a  fixed amount of money from the stock sale  ­ The underwriter bears the risk that the resale price might be lower tha
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