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BU205 Notes

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Wilfrid Laurier University
Laura Allan

BU121 Final Review  Finance(35%)   Financial Management is the art & science of managing a company’s money so that it  can meet its goals  ­they track how much money is flowing into the company and out  ­they decide how the funds will be used and how much is needed ­then they choose the best sources to obtain that funding  ­revenue from sales is the chief source of funding but it may not be enough to pay the  bills  Role of Financial Manager financial planning: preparing the financial plan, which projects revenue, expenditure,  and financing needs over a period of time  investment: investing in company funds in projects and securities that provide high  returns in relation to their risks  financing/raising money: obtaining funds in the company’s operations and investments  and seeking the best balance between debt (borrowed funds) and equity (funds raised  through the sale of ownership of the business)  Main goal of the financial manager is to maximize the value of the company to its  owners  Financial Planning  begins with financial forecasts or projections of future projections of future  developments  ­also estimate potential demand for the company’s products  ­then short and long term forecasts are created based on these assumptions  Short term forecasts or operating plans, project revenues, cost of goods, and operating  expenses over a one year period  ­includes expenses for inventory, labor, advertising ­the basis for budgeting  Long term forecasts or strategic plans, cover a period longer than a year, usually 2­10  years ahead  ­can be used to evaluate the implications of certain business strategies  ­i.e. investing in new facilities? Developing new products? Eliminating a line of  business?  ­Lenders usually ask for forecasts that cover the period of the loan  How Organizations Use Funds  Short Term Expenses aka operating expenses, are outlays used to support current selling  ad production activities ­typically result in current assets, like cash or cash equivalents (A/R and inventory) Financial Manager Responsibilities  arranges loans to cover any shortfalls ­if the timing from a company’s cash inflows matches closely to the outflows, the  company only needs a small amount of money on hand  tries to keep cash amounts low and tries to invest cash surplus to collect interest  ­they invest the surplus into low risk temporary securities, like treasury bills or  commercial papers  Tries to shorten the time between the purchase of inventory (cash outflows) and the  collection of cash on sales (cash inflows)  the goal is to collect money as soon as possible, and pay back money as late as possible  without damaging the company’s credit reputation  Manages accounts receivable  ­because these are funds which haven’t been collected yet they count as a use of funds  ­they settle credit policies and guidelines for offering credit  ­have to balance what kind of credit policy they want to run, being too generous in cash  discounts and extended payment periods means you are financing more accounts  receivable, which means more potential risk BUT increased sales  Funds are also used to buy inventory, which is usually 20% of the assets  They aid in capital budgeting, which is the process of analyzing long term projects  and selecting those that offer the best returns while maximizing the company’s value  ­they look at the projected benefits from a project, does it increase productivity? Reduce  staff turnover? These all contribute to whether or not the company would receive a good  return  Long Term expenditures ­usually are for fixed assets on a balance sheet  ­i.e. building, land, equipment.  ­the benefits extend beyond one year of use  Capital expenditures are investments in long­lived assets  Obtaining funding  ­can be done by issuing shares to shareholders (equity) or borrowing from lenders  (debt) or retained earnings (profits)  Unsecured short term loans are made on the company’s creditworthiness and the  lender’s previous lending experience with the company  ­no collateral is necessary to obtain the loan  Examples include:  trade credit: the extension of credit from the seller to the buyer between the time the  buyer receives the goods and when it pays for them  ­this account is put into the books of the borrower as an accounts payable account  Bank loans: often used to fund a cyclical business, when there are more sales in one part  of the year than the other  ­the company borrows the money to buy inventories and pays back the money when it  sells the inventory and collects it’s A/R  ­include things like lines of credit  ­revolving credit agreements allow companies to continuously borrow funds without  needing to reapply for a loan over again, most credit cards use this  ­usually aligns with the company’s seasonal needs, and which times of the year their  profits come in or when they need to order inventory  Commercial paper: an unsecured short term debt­ an IOU­ from a financially strong  institution ­usually for 100,000 increments for 3­270 days at a time  ­usually below interest rates by 1­3%  Secured short term loans  means the borrower secures a loan with assets as collateral  ­usually used when the credit of the borrower isn’t strong enough on its own  ­usually accounts receivable and inventory are used as collateral for short term secured  loans because they are the most liquid  ­factoring is a form of short term financing in which a company sells its accounts  receivable outright, as a discount, to a factor, aka a financial institution  raising long term financing  note that short term items should be financed with short term funds, and vise versa  debt. Vs equity financing  debt financing is great because its tax deductible which makes it less expensive  ­there is no loss of ownership  ­but there is financial risk, which is completely absorbed by the borrower  character: the past history of the borrower repaying loans  capacity to pay: ability to repay the loan capital: the amount of money the borrower has access to  collateral: the pledge of specific assets by the borrower the lender can seize if they fail to  repay the loan  conditions: issues that effect the business (i.e. economic conditions, competition, etc.) confidence: the borrower addresses any concerns the lender may have  equity funding: when shares are issued to the public in exchange for part ownership of  company ­common shareholders have voting rights  ­but they have no residual claim on income, dividends are not required  ­you do not repay equity, but dividends paid out are not tax deductible and are paid after  income is already taxed  Chapter 7: Financing New Ventures  Why is it so difficult to raise money for new ventures? information asymmetry: entrepreneurs are reluctant to disclose info to the investors, so  investors have little information to rely on (this protects their potential opportunities  someone else could go after if they knew what they were)  ­they could also use this asymmetry to take advantage of the investor, if they do not know  all the details of the business (making an expense account to wine and dine clients, when  really the entrepreneurs will use it on themselves)  ­adverse selection: when someone is unable to decide between 2 options ­i.e. the dilemma when an investor cannot tell between someone with information  processing background and those who don’t  Uncertainty problems: the investor has no real information to go by when deciding if  the venture will be profitable (no financial statements, knowledge of how competent then  managers are, etc.  ­often entrepreneurs and investors disagree on the real value of the company, the  entrepreneur is overly optimistic and overstates the value  ­also need to ensure the entrepreneur will pay up if the venture isn’t profitable, usually  backed by collateral  Solutions to obtaining funds  self­financing the key is putting an amount of capital that is a large amount of your net  worth  ­a large investment of your own money shows investors that you have faith and that  you’re not taking advantage of them ­However doesn’t make a complete solution for very large ventures i.e. something very  capital intensive  Contract provisions include covenants, which are rules on someone’s actions, like  making rules against the entrepreneur buying or selling assets without the permission of  the investor  mandatory redemption rights are also included, which is when the entrepreneur must  return the investor’s capital when requested forfeiture provisions is when an entrepreneur is forced to lose a portion of their  ownership of the business if they fail to meet certain milestones  antidilution provisions require the entrepreneur to give the investor additional shares in  the company, so when they expand their % ownership doesn’t reduce Specialization investors tend to specialize in the ventures they invest in, either by  industry or stage of development  ­gives the investors access to suppliers, customers and experts to help evaluate the  ventures they’re considering backing  Geographically localized investing investors generally fund ventures close to them  ­allows them to be more involved in the business  ­investors find it easier to develop a network of sources of info in a constrained area, as  well as use these contacts to test out the talents and claims about their business ideas  Syndication or inviting other investors to invest as well helps to diversify the risk of  putting a lot of funding into one or two firms  ­also allows investors to gather info from a greater variety of different people  Types and sources of capital  savings: comes from the entrepreneur’s own pocket, accounting for 66% of all small and  medium sized ventures  Friends & family: raising capital from people you know, especially in the restaurant  industry, the terms being informal or formal depending on the venture  business angels: private individuals who invest in new ventures, usually a former  entrepreneur  ­usually live close to the venture and invest between 10­200 thousand  ­less concerned with financial return than a venture capitalist, make good mentors for  first time business owners  venture capitalists: people who work for organizations that raise money from large  institutional investors like pension funds  ­they take these funds and invest them in new companies  ­limited partnership, usually for 10 years  ­once the partnership is over the venture capitalist usually takes 80% of the capital  invested back to the institutional investor and pockets the other 20% + a 2% management  fee  ­they also provide insight on suppliers, identify key employees and customer segments,  ­also very demanding, requiring lots of covenants and preferred stock in their name corporations: often invest in new ventures so they can obtain the company’s products or  technology ­in return they provide marketing and manufacturing support, as well as improve their  credibility  ­however they want access to the intellectual property the venture has in exchange for the  financial backing, so the intellectual property needs to be protected  banks provide commercial loans, especially when they already possess commercial  assets to back up the loan, but you pay interest on it  ­also provide lines of credit so the entrepreneur can draw on it whenever they like,  usually used for A/R and financing inventory  asset based lenders provide financing by using the assets themselves as collateral for the  loan  ­i.e. you loan a % of the value of the assets in exchange for that same % if you can’t pay  it back  factors are specialized organizations that purchase the A/R of businesses at a discount ­i.e. you sell the value of you’re a/r at 98% to a factor, they pocket the 2% its worth and  pay you out the 98% value immediately government programs often provide grants for start up businesses  Equity financing process  one: quick scan of the venture: investors will glance over the executive summary and  see the basics of what the business is about, what market they’re entering. Also if anyone  has referred the venture  two: a more in depth of the venture: for 5% of the business plans they receive they  look at the business team and the presence of a winning idea, looks for things like  product acceptance, a large market with few competitors, a way to protect the intellectual  property of the venture, etc.  three: once they’re interested, they conduct due diligence: basically verifying the  information in the report ­an investigation of the business, the market, the model, as well as the legal entity like the  board of directors, patents, trademarks, and the financial statements  four: if the venture passes, negotiation takes place: usually refers to discussion as to  the exchange of % ownership over amount of investment  Cost of capital: investors demand a higher % return in the early stages of the business,  and less as things become more established  ­also demand an illiquidity premium, because the investor can’t sell their assets if they  wanted to exit (no one is buying shares on new companies)  ­they also provide informational assistance to the company to which they should be  compensated  Social capital and the behavioral side of venture finance  ­proven that investors are more likely to provide capital to someone they have done direct  business or have some sort of social tie  ­social ties help decrease the likelihood of one party taking advantage of another  ­social ties also provide an opportunity to invoke sanctions against people who harm  others, investors use social networks to “blacklist” any entrepreneur who screws them  over  Behavior that attracts investors  ­providing a good back story about your venture  ­avoiding negative cues like lacking eye contact or not smiling  ­they create urgency & focus on the potential value and away from the potential risks that  come along with the idea  Financing through the Venture Life Cycle  Life Cycle Stage Type of Financing  Major Sources/Players  Development Stage Seed financing  Entrepreneur’s assets (there is a business plan and  family & friends venture team, needs to  conduct market research  and make a prototype)  Start­up Stage (1/2 year) Start­up financing  Entrepreneur’s assets family & friends business angels  venture capitalists Survival stage (1­2 years) First­round financing  Business operations (needs to make initial sales,  venture capitalists establish production & buy  suppliers and customers fixed assets) Government assistance  programs  commercial banks  Rapid growth stage (3+  Second­round financing  Business operations years of business) mezzanine financing (a  suppliers & customers (needs to scale up  mix of equity and debt  commercial banks  production, hire additional  financing, if the loan isn’t  investment bankers people) things are up and  paid back in full the lenders  running  convert it into equity) liquidity stage financing  Early maturity stage (5+  Obtaining bank loans Business operations years of business) issuing bonds commercial banks  issuing stocks investment bankers Approaches to Valuation income approach: based on the assumption that the value of the business= the sum of  the present values of any expected future gains, i.e. how much income you are expected  to earn in the future  market value= net operating income  ­most commonly used in real estate value appraisal and businesses  Three kinds:  direct capitalization: means dividing the annual net operating income by the  capitalization rate               NOI___________ CAPITALIZATION RATE  Note: your capitalization rate is the ratio between the net operating income produced by  an asset and its capital cost (how much you originally paid for that asset, or its market  value) i.e. if you purchased a building for $1,000,000 and it gives you 100,000 in positive  operating income, after all costs are factored in  1,000,000/100,000= 10% capitalization rate  Discounted cash flow approach: basically the same as net present value estimation in  finance  ­looks at income and outgoing cash flows, if the present value is greater than 0 the  investment would add value to the investor because more money is going in than coming  out  venture capital method: uses things like pre­money valuations to see how much money  to invest into a company and in exchange for what % ownership of said company ­then determine the terminal value of the company, or the estimated value of a company  at a specific future date =earnings x price  ­then apply the discounted rate to represent the investor’s required ROI,  ­this will give you the post money valuation, or how much the company would be worth  after the investment is paid off  ­then look at how much the investor is asking for, this should accurately reflect the % of  ownership the investor would receive  ­take these values and subtract the investment from the capitalist from the post money  valuation to estimate the pre­money valuation  market approach: value is determined based on comparisons to similar companies for  which values are already established  ­often used for property or business appraisal  ­also used for determining the value of an intangible asset  cost approach: value determined as measure of net cost of assets or original amount  invested  ­basically says the cost of something should be equivalent to another like  product/business already existing  ­makes it more difficult if there is no real substitute existing, but the value of your  business shouldn’t exceed the amount it would cost the investor to duplicate exactly  Considerations in using the income approach  ­Because the development of projections depends on specific outcomes and milestones,  one scenario of cash flow is inadequate, you need to make more than one alternative  ­the risk of failure is likely higher than the present value discount rate, because these are  not adjusted for opportunity costs or to account for additional risk (venture capitalists  should consider portfolios and investments) ­if losses are forecasted in the first few years, it is likely more losses will incur in the later  years  ­valuations are driven by subjective factors (management team, intellectual property,  industry volatility, etc.) and all of these can change over time  structure of venture financing  ­most external capital is raised through the issuing of preferred stock with provisions to  provide protection to the investor  ­royalty arrangements are more common (receiving a % of sales from each unit sold, less  risk to the investor because they profit directly from sales as opposed to having a portion  of a sub­par company)  growth strategies  note: the risk­reward trade off, with more risk comes more reward  intensive growth strategies:  market penetration: selling more of your current product to current customers  ­you achieve this by increasing overall market share, taking customers from competitors  and converting them to your product  ­also includes taking customers that already use some of your products to u
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